Robust Irreversible Investment
Zusammenfassung der Projektergebnisse
Die gegenwärtige Krise hat auch dem allgemeinen Publikum verdeutlicht, welche Risiken und Unsicherheiten sich auf den Finanzmärkten verbergen. Ein Grund (natürlich nicht der einzige) für die großen Verluste liegt darin, dass zum Teil zu sehr auf sehr empfindliche Modelle vertraut wurde, deren Parameter man aber nicht kennt und auch nur schwer schätzen kann. Es ist daher von fundamentaler Bedeutung, eine robuste Theorie optimaler Entscheidungen (und auch eine robuste Regulierung!) in der Zukunft zu entwickeln. Die entscheidungstheoretischen Grundlagen sind in der Vergangenheit gelegt worden: auf der mikroökonomischen Seite ist dies die Theorie der multiplen Erwartungen (Gilboa-Schmeidler, Knightsche Unsicherheit), finanzmathematisch wurde die Theorie der monetären Risikomaße entwickelt, und in der Makroökonomie gibt es ebenfalls Bestrebungen, zu robusten Modellen zu kommen (Hansen, Sargent). Ziel des Projektes war es, diese entscheidungstheoretischen Grundlagen zu nutzen und eine Theorie der robusten Entscheidungen in dynamischen Modellen unter (Modell-)Unsicherheit zu entwickeln. Der wesentliche Durchbruch unseres Projektes ist die Entwicklung einer Theorie des optimalen Stoppens unter Modell- oder Knightscher Unsicherheit. Diese Arbeit erscheint in Econometrica. Auf der Grundlage dieser Arbeit lassen sich viele Anwendungen modellieren. Zum einen haben wir eine Analyse des klassischen Sekretärinnenproblems vorgenommen. Hier zeigt sich, dass die klassische 38 %-Regel im Allgemeinen nicht robust ist. Ferner legen wir bereits einige Anwendungen auf amerikanische Optionen vor. Darüber hinaus hat dieses Projekt wie geplant eine allgemeine Theorie der irreversiblen Investitionen in allgemeinen stochastischen Modellen entwickelt. Nicht zuletzt hat sich im Laufe des Projektes die Möglichkeit ergeben, unsere Methoden auch auf spieltheoretische Fragestellungen anzuwenden. Strategische Aspekte wurden in der Finanzmarkttheorie ja bislang weniger beachtet.
Projektbezogene Publikationen (Auswahl)
- Characterization of Time-Consistent Sets of Measures on Finite Trees, IMW Working Paper
Bier, M.
- Investment under Ambiguity with the Best and Worst in Mind, Working Paper Bonn Graduate School of Economics
Schröder, D.
- Irreversible Investment in Oligopoly, IMW Working Paper 415
Steg, J.H.
- Knightian Uncertainty and Insurance Regulation Decision, Working Paper Bonn Graduate School of Economics
Chen, A. and X. Su
- Optimal Stopping under Convex Risk, Working Paper Bonn Graduate School of Economics
Engelage, D.
- The Best Choice Problem under Ambiguity, IMW Working Paper 413
Chudjakow, T. und Riedel, F.
- Essays on Basket Options Hedging and Irreversible Investment Valuation, Bonn Graduate School of Economics, Dissertation 2008
Xia Su
- Four Essays on Investment, Bonn Graduate School of Economics, Dissertation 2008
David Schröder
- Lecture Notes of a Mini-Course on Dynamic Risk Measures, Cahiers de la Ceremade, Université Paris IX, 2008
Riedel, F.
- Open Loop Equilibria and Perfect Competition in Option Exercise Games, Review of Financial Studies, 2009
Back, K. und Paulsen, D.
- Optimal Consumption Choice with Intolerance for Declining Standard of Living, Journal of Mathematical Economics, 2009
Riedel, F.
- Optimal Stopping with Multiple Priors, Econometrica, 2009
Riedel, F.
